Deux entreprises chinoises de puces entrent en Bourse à Hong Kong le même jour, avec des débuts opposés : Denglin recule, Xinde bondit de 20 %

Deux entreprises chinoises de puces ont été cotées à la Bourse de Hong Kong le même jour, le 10 novembre, levant ensemble 2,36 milliards de dollars de Hong Kong (environ 301 millions de dollars), mais leurs premiers pas en Bourse ont divergé : le concepteur de puces d'IA Suzhou Denglin Technology (9917) a ouvert à 229 dollars de Hong Kong, soit 0,9 % sous son prix d'offre de 231 dollars ; l'entreprise d'assemblage et de test de semi-conducteurs Jiangsu Xinde Semiconductor Technology (7672) a ouvert à 10,70 dollars de Hong Kong, soit 20,5 % au-dessus de son prix d'offre de 8,88 dollars. Les deux sociétés relèvent du même thème « puces et IA », mais l'accueil du marché a été glacial pour l'une et chaleureux pour l'autre. (Photo : la Bourse de Hong Kong, photo d'archive. Photo : Storm Asia.)

Denglin : valorisée au bas de la fourchette, elle recule quand même

Denglin conçoit des processeurs graphiques (GPU) à usage général pour le calcul d'IA, fondés sur sa propre architecture Minsky et une pile logicielle appelée Hamming. La société a fixé le prix de son introduction à 231 dollars de Hong Kong par action, tout en bas de sa fourchette de 231 à 288 dollars, levant 1,41 milliard de dollars de Hong Kong (environ 180 millions de dollars). La demande semblait faible : l'offre publique de Hong Kong a été souscrite 2,11 fois et la tranche internationale 1,34 fois ; le titre est ensuite tombé à 222,40 dollars de Hong Kong. Denglin s'est cotée sous le régime du chapitre 18C de Hong Kong, qui permet aux entreprises technologiques spécialisées précommerciales de s'introduire en Bourse ; la société reste déficitaire. Son chiffre d'affaires a progressé de 107 % pour atteindre 23,6 millions de dollars en 2025, puis 27,6 millions de dollars sur les quatre mois se terminant le 30 avril 2026, contre 797 500 dollars un an plus tôt. Cinq investisseurs de référence ont pris 45,68 % des actions offertes, et le flottant ne représente qu'environ 5,47 % du capital émis.

Xinde : la demande des particuliers la propulse de 20 %

Xinde est un prestataire d'assemblage et de test externalisé (OSAT) qui assure l'assemblage et les tests pour des clients fabless. Elle a fixé le prix de son introduction à 8,88 dollars de Hong Kong par action, levant 946,3 millions de dollars de Hong Kong (environ 112 millions de dollars), et le titre est ensuite monté à 12,02 dollars de Hong Kong. Contrairement à Denglin, son offre publique de Hong Kong a été souscrite 9,84 fois, tandis que la tranche internationale n'a attiré que 1,13 fois. Xinde est elle aussi déficitaire : son chiffre d'affaires de l'exercice 2025 a progressé de 22,3 % pour atteindre 138,9 millions de dollars, mais elle a affiché une marge brute négative de 18 % et une perte nette de 66,4 millions de dollars, en raison des amortissements et des coûts fixes liés à la montée en capacité.

Un test alors que le marché des introductions de Hong Kong se refroidit

Ces deux cotations étaient considérées comme un test de la demande pour les nouvelles introductions à Hong Kong. Selon les données de Bloomberg, les introductions à Hong Kong ont levé 51,9 milliards de dollars cette année, se rapprochant du record de 57,8 milliards de dollars de 2010 ; mais seules trois introductions ont été réalisées en octobre, plusieurs débuts d'octobre sont tombés sous leur prix d'offre et certaines opérations ont été reportées. Les analystes voient dans ces débuts divergents le signe que les investisseurs deviennent sélectifs même au sein du même thème « puces et IA » : Xinde, portée par une forte demande des particuliers et une offre initiale restreinte, a été recherchée, tandis que Denglin, au prix élevé et à la demande faible, a subi des pressions.