Nvidia ne détient que 39 % des futurs contrats de calcul des laboratoires de pointe, les puces sur mesure en prennent 46 %, selon une note de JPMorgan

Nvidia ne détient qu'une part de 39 % des futurs contrats de calcul des laboratoires d'IA de pointe, loin de sa part de marché de plus de 80 % en 2023-2025, selon l'édition du 14 novembre d'Eye on the Market de Michael Cembalest, de JPMorgan Asset Management. Les puces sur mesure de Broadcom, Google et Amazon totalisent 46 %, ce qui laisse penser que le marché du calcul pour l'IA passe d'un fournisseur unique dominant à plusieurs concurrents solides.

Les chiffres : 46 % pour les puces sur mesure

Le graphique de la note mesure les « futurs contrats de calcul des laboratoires de pointe » en gigawatts, pour un total d'environ 41 GW. Nvidia en représente 39 % (environ 16 GW), les puces sur mesure de Broadcom 24 %, les TPU de Google 16 %, les GPU d'AMD 15 % et Trainium d'Amazon 6 %. Les puces sur mesure de Broadcom, Google et Amazon atteignent ensemble 46 %, soit sept points de plus que Nvidia.

La note indique également que Nvidia a « gagné 83 % des revenus des puces d'IA de 2023 à 2025, avec des marges brutes de 75 % et des marges d'exploitation de 66 % ». Selon Cembalest, le changement clé n'est pas en faveur d'AMD, mais des puces sur mesure : les laboratoires adoptent de plus en plus des puces adaptées à leurs propres modèles.

Des coûts de migration en chute, AMD en profite

La note indique qu'un laboratoire de pointe a déclaré que la migration de ses modèles vers les puces AMD ne prend désormais que trois jours, contre une estimation antérieure de six à douze mois. La note ne nomme pas le laboratoire et cette affirmation n'a pas été vérifiée de façon indépendante.

La note cite un indice d'inférence d'Epoch AI qui place AMD en tête pour les performances modélisées par puce, et affirme que la série Rubin Ultra de Nvidia « pourrait changer cela lors de son déploiement en 2027 ».

Le contexte : deux jours après la démission de Huang

La note est parue deux jours après la démission de Jensen Huang de son poste de directeur général de Nvidia, le 12 novembre. Le conseil d'administration de Nvidia a confirmé que la nomination du prochain directeur général permanent en est encore au stade de la sélection du cabinet de recrutement, tandis que le gouvernement sud-coréen a déclaré que l'engagement de Nvidia de fournir 260 000 GPU à la Corée du Sud restait pleinement intact.

Les réserves derrière les chiffres

La note de Cembalest reflète l'opinion de son auteur ; sa clause de non-responsabilité précise qu'elle « ne constitue en aucun cas une recherche de J.P. Morgan ». La note ne nomme pas les laboratoires de pointe ni ne détaille les contrats à l'origine des 39 %, et elle n'indique pas les échéances de ces contrats. Ces chiffres décrivent la répartition des futurs contrats de calcul, et non les livraisons ou les revenus actuels.

La suite

Les marchés surveilleront les déclarations de la direction de Nvidia autour de la publication de ses résultats le 17 novembre, ainsi que l'avancement de la nomination du directeur général permanent, pour juger s'il s'agit d'une fluctuation cyclique ou du début d'un tournant structurel sur le marché du calcul pour l'IA.