亚马逊第三季：AWS 暴增 39% 创近五年最快，营业利润创新高但自由现金流转负

亚马逊于 10 月 29 日美股收盘后公布截至 9 月 30 日的第三季财报：净销售额 2019 亿美元、年增 12%，AWS 云端业务销售额 460 亿美元、年增 39.3%，为近五年最快增速、年化收入率约 1840 亿美元；营业利润 281 亿美元、营业利润率 13.9%，为公司历史最高。不过市场焦点同时落在另一面：过去 12 个月自由现金流转为流出 424 亿美元，去年同期为流入 148 亿美元；财报公布后亚马逊股价在盘后交易中一度下跌约 6%。

云端是利润引擎，北美与国际业务同步改善

分部看：AWS 营业利润 178 亿美元（去年同期 114 亿美元），占公司营业利润约六成；北美分部营业利润 87 亿美元（去年同期 48 亿美元），国际分部 16 亿美元（去年同期 12 亿美元）。北美分部销售额 1129 亿美元、年增 6%，国际分部 431 亿美元、年增 5%（不计汇率影响为 8%）。公司提醒，Prime Day 今年多在第二季举行、去年则全在第三季，排除这一时间差，第三季年增率约高 4 个百分点。

净利下滑是基数问题，现金流转负才是真正的帐单

净利 207 亿美元、每股 1.89 美元，低于去年同期的 212 亿美元、每股 1.95 美元；公司指出下滑主因去年同期有 95 亿美元来自 Anthropic 投资的税前收益，属于基数效应。真正让市场警惕的是现金流：过去 12 个月资本开支净额年增 948 亿美元，主要投向 AI，自由现金流因而由正转负；公司维持全年现金资本开支约 2200 亿美元的计划，长期债务自去年 12 月以来已近三倍至约 1730 亿美元。

展望：第四季指引与 2027 年云端增速预期

第四季指引：净销售额 2400 至 2470 亿美元、年增 12% 至 16%，营业利润 285 至 335 亿美元（去年同期 250 亿美元）。执行长 Andy Jassy 表示，AWS 在功能与基建上的投入正在见效，预计 2027 年与 2028 年收入增速均超过 40%。公司同日透露，Bedrock 推理服务的财富 500 强客户支出年增近 7 倍、总 token 量年增近 17 倍，并与 Meta、NVIDIA、OpenAI、Salesforce 等签下新的 AWS 协议。