摩根大通报告：英伟达在前沿实验室未来算力订单占比仅39%　定制晶片合占46%

摩根大通资产管理策略师迈克尔·森巴莱斯特（Michael Cembalest）11月14日发表的《Eye on the Market》指出，英伟达在前沿AI实验室未来算力协议中的占比仅为39%，远低于其2023至2025年间八成以上的市场份额；博通、谷歌与亚马逊的定制晶片合计占46%，显示AI算力市场正从「一家独大」走向多强并立。

数据：定制晶片合占46%

报告中的图表以吉瓦为单位统计「前沿实验室未来算力协议」，总量约41吉瓦。其中英伟达占39%（约16吉瓦）、博通定制晶片24%、谷歌TPU 16%、AMD GPU 15%、亚马逊Trainium 6%。博通、谷歌与亚马逊三家的定制晶片合计达46%，比英伟达高出7个百分点。

报告同时指出，英伟达在2023至2025年间赚取了AI晶片收入的83%，毛利率75%、营业利润率66%。森巴莱斯特认为，市场格局变化的关键不在AMD，而在定制晶片：实验室正越来越多地直接采用为自身模型量身定做的晶片。

转换成本大降　AMD成黑马

报告提到，一家前沿实验室称，将模型迁移到AMD晶片上如今只需三天，而此前的估计是六至十二个月。不过报告没有点名这家实验室，这一说法亦未经独立核实。

报告引述Epoch AI的推理指数称，按单晶片建模性能计算，AMD目前排在首位；英伟达预定2027年推出的Rubin Ultra系列「可能会改变这一点」。

时机：黄仁勋辞职两天后

这份报告发表在黄仁勋11月12日辞任英伟达行政总裁两天之后。英伟达董事会已确认，下一任常任行政总裁的遴选仍处于选定猎头公司的阶段；韩国政府则表示，英伟达向韩国供应26万颗GPU的承诺仍然有效。

数字背后的保留

需要留意的是，森巴莱斯特的报告是其个人观点，文件免责声明明确指出「绝不构成摩根大通研究」；报告没有点名相关的前沿实验室，也没有列出39%背后的具体协议或协议期限。这些数字描绘的是未来算力协议的分布，而非当前的实际出货或收入。

接下来

市场接下来将关注英伟达11月17日财报前后管理层的表态，以及新任行政总裁人选的进展，判断这次份额变化是周期性波动，还是AI算力市场结构性转向的开始。